【PGD-623】現役キャンギャルの接吻とフェラチオとセックス ASUKA 安信国外：保管想摩尔国外“买入”评级 指标价上调至10.7港元

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　　安信国外发布有计划诠释称【PGD-623】現役キャンギャルの接吻とフェラチオとセックス ASUKA，保管想摩尔国外（06969）“买入”评级，指标价上调至10.7港元。想摩尔2024年上半年收入50.3亿，同比下落1.7%，净利润6.8亿，同比下落4.8%。毛利率38%，同比普及1.8pct，净利率13.6%，同比下落0.4pct。天然代工业务还在减弱，但自有品牌爆发。跟着策略标的轩敞，该行合计公司长进可期。然则琢磨到短期用度加多，该行下调24年岁迹，但上调25、26年岁迹，预期24/25/26年净利润为16.5/19.0/21.0亿元，对应每EPS收益为0.29/0.34/0.38港元。

　　安信国外主要不雅点如下：

　　APV家具收入爆发。

　　24年上半年公司的APV家具收入11.1亿，同比增长72%。公司捏续深耕欧洲和好意思国市集，欧洲市集收入同比增长88%，好意思国市集也扫尾20%的增长。凭借对用户需求的精确瞻念察，本集团于上半年推出的XROS迭代版XRO4再次成为市集爆品。本集团的自有品牌VAPORESSO在灵通式家具界限的市集份额捏续普及，并已成为该界限的市集头部品牌。

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　　欧洲策略转向，换弹式重现契机。

　　24上半年2B业务欧洲过甚他市集的收入达到19.7亿，同比下落16%，主若是欧洲政府关于弗成换弹、弗成充电的一次性家具监管力度冉冉加强，带来换弹式家具需求的再行崛起。公司换弹式家具订单逐季度改善，新推出的换弹式家具也将不才半年推进业务收入增长。

　　好意思国市集PMTA审批加快。

　　24年上半年公司2B业务中在好意思国地区收入为18.6亿，同比下落9.8%。现在想摩尔干事最多取得PMTA认证的客户（日本香烟、NJOY、英好意思香烟的小部分家具），何况NJOY的薄荷醇家具初度通过认证。受益于FDA法则力度的加强，换弹式家具逐季度改善，二季度收入环比一季度增长6%。

　　国内市集触底反弹。

　　公司2B家具2024年上半年在中国地区收入为0.9亿，同比增长41%，该行判断现在国内合规市集应该如故触底，从前年下半年开动如故开动有回升。但后续发展仍需恭候策略变革，短期来看，莫得看到大幅改善的空间。

　　赓续坚捏研发干预。

　　24年上半年公司研发用度7.6亿，占收入15.1%，同比加多3.1pct。雾化医疗及雾化好意思容家具研发加多，上半年医疗和好意思容研发干预1.8亿，同比增长63%。电子烟的研发干预短期仍将加多。24年Q1重磅推出MOYAL岚至品牌和第一代雾化好意思容家具处分有筹画，针对哮喘及慢阻肺的药物寄递安装的建造和分娩正在按计划进行中。

　　毛利率普及，销售用度加大。

　　24年上半年毛利率38%，同比普及1.8pct，毛利率回升的主要原因在来自1）毛利率更高的自有品牌占比普及；2）降本增效。上半年销售用度7.6亿，同比大增70%，主若是关于自有品牌和好意思容家具的市集干预加多。管束用度3.4亿，同比下落27%，主若是控费降用度。此消彼长，净利率较前年同时略有下落。

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