AYA最新番号 国盛证券：保管小鹏汽车-W“买入”评级 方针价37.3港元

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　　国盛证券发布盘问施展称，保管小鹏汽车-W（09868）“买入”评级，探求到汽车行业竞争仍然热烈，稳当鼎新盈利预测，预计公司2024-2026年销量约16/35/40万辆，总收入达387/711/854亿元、non-GAAP净利润率为-16%/-7%/-2%。探求到群众互助握续真切AYA最新番号，拆分业务预测，预计2024年主业收入为368亿东谈主民币，2024年群众互助带来的净利润为11亿元。方针价达到37.3港元。

　　国盛证券主要不雅点如下：

　　Q2功绩略超预期，技艺互助收入进一步增长。

　　公司Q2收入81.1亿东谈主民币，同比高速增长60%。汽车销售方面，Q2单车均价受竞争影响环比有所下滑，但销量增至3万辆以上，最终车辆销售收入录得68亿东谈主民币，同比增长54%。就业偏执他收入达到12.9亿东谈主民币，环比进一步增长2.9亿东谈主民币，主要由于1）汽车保有量增长、2）和群众大平台与软件策略技艺互助关联的技艺研发就业销售增长。Q2毛利率同比扭亏、环比擢升1.1pct至14%，适合预期。由于销量增长带来限制经济，用度率有所收窄，Q2non-GAAP归母净亏空12.2亿东谈主民币，亏空率15%。瞻望Q3，公司引导委用4.1-4.5万辆汽车，同比增长2.5%-12.5%；收入91-98亿元东谈主民币，同比增长6.7-14.9%。此外，公司现款储备尚为充裕，收尾Q2末现款及现款等价物、端正性现款、短期投资和按时入款共373亿元。

　　出海加快，有望改善盈利。

　　1）销量层面，小鹏汽车Q2国外售量初度进步了10%，凭证小鹏公开功绩会，G9成为了挪威、丹麦、以色列排行第一的中大型纯电SUV，在瑞典、荷兰等地也参预了前三名。瞻望Q3，小鹏将在8月启动G6左舵和右舵版块的上市委用，有望进一步拉动国外售售。公司预计Q3国外汽车销量占比有望进步15%。2）渠谈层面，公司在迟缓向欧洲外的其他市集扩展。收尾7月末，小鹏仍是参预了30+国度和地区，领有70+家门店，预计国外门店数目下半年翻倍。3）盈利性层面，由于公司在国外市集定位中高端，合座盈利性较好。昔日国外市集的迟缓扩展有助于公司改善合座的盈利水平。

　　Q3启动参预强势居品周期，下一代居品盈利性可期。

　　1）车型方面，8月8日，MONA

　　M03启动预售，将于8月27日厚爱发布。本年Q4，公司将发布基于新一代自动驾驶硬件平台的P7+。2025-2026年，公司将握续以较快的节拍推出全新车型，该行预计晴来岁公司有望推出进步8款新车。2）渠谈方面，公司Q2进一步扩展实体销售聚集，门店数目从Q1末的574间增长至Q2末的611间门店，提前一个季度完成600间门店的方针。3）盈利性方面，公司引导下半年的毛利保管中低双位数水平，其中车辆毛利率有望环比擢升。昔日新车来看，公司在P7+车型上逾额完成自动驾驶硬件BOM降本方针，该行预计其毛利率有望收场双位数，况兼晴来岁的新车型也有望受益于技艺降本、群众勾通采购降本、里面资本适度。

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　　小鹏与群众互助畛域扩大，收入变现可期。

　　7月22日公司公告走漏，小鹏汽车与群众汽车集团坚定电子电气架构技艺策略互助勾通建立公约。两边勾通建立的畛域从此前的CMP平台拓展为在华分娩的CMP和MEB平台。该行觉得，这次互助除CMP平台加多MEB平台，具有要害意旨，1）标明两边互助隐私了更平凡的车型畛域；2）MEB是面向全球市集的策略性平台，该平台的勾通建立也为两边昔日可能的国外市时局作奠定基础。仅探求国内市集，该行预计公司通过与群众的平台软件互助和EEA勾通建立互助，在昔日3年内每个季度均有望收场数亿东谈主民币收入。

　　风险指示：新车型销量不足预期风险、居品推出节拍不足预期风险、智驾智商擢升和功能落地不足预期风险、竞争热烈风险、资本改善及毛利率擢升不足预期风险。

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